打開鳳凰新聞，查看更多高清圖片退市后的瑞幸清洗原造假管理層、重新融資、與美國投資者和解、進一步接近盈利…藍色小鹿重生越來越近，市場觀點發現“真正意義上占絕對優勢的國產咖啡，還是瑞幸”。文丨財經瑞幸咖啡絕對是一個可以被載入史料的樣本，從創立到上市、到退市到重生，它的一切都發展得太快了。先說發展快，這個誕生于2017年的咖啡品牌在成立之初就用“燒錢策略”迅速攻城略地，在中國的門店數量直逼星巴克。
再看上市快，成立不到兩年就登陸美股。接下來，退市也快。在經歷被渾水做空、自曝財務造假后，上市后僅僅一年，就慘淡收場退市。不過如今看來，瑞幸的“復活”也夠快。當國內咖啡投資熱度再起的時候，市場發現瑞幸仍是一個繞不開的品牌。瑞幸換血，小鹿今非昔比2020年6月29日，瑞幸咖啡正式在納斯達克停牌準備退市，還面臨多家美國律所代理投資者的集體訴訟。瑞幸先是清理了參與財務造假的管理層。2020年7月瑞幸咖啡董事會特別委員會發布的一份內部獨立調查報告顯示，公司自曝的偽造交易始于2019年4月，當時的錢治亞和劉劍參與了造假，并因此解雇了二人在內的15名員工。
上述人事變動后，瑞幸又迎來換帥：陸正耀讓位董事長，郭謹一繼任并兼任。郭謹一是陸正耀在神州優車創業時期麾下的“老部將”，為此，當時外界普遍認為瑞幸仍被陸正耀控制在手里。不過讓市場頗感意外的是，2021年瑞幸有曝出“內訌”大瓜，數十名瑞幸中高層管理人員聯合彈劾董事長郭謹一。
后來郭謹一發布全員信回應此事稱，這一舉報信是陸正耀、錢治亞等主持起草并裹挾不明真相員工簽字。上述你來我往，讓市場不禁感覺郭、陸二者似乎割席。后來《新京報》報道稱這場內斗起因于陸正耀的新創業項目想要挖走瑞幸技術團隊，后遭到郭謹一的制止，于是對郭進行“逼宮”。從結果來看，截至目前，郭謹一為首的管理層依然管理著公司。2021年4月，瑞幸繼續融資2.5億美元再次成為投資圈大事件，人們訝異于藍色小鹿沒有被放棄、再獲輸血。
該輪融資由公司老股東大鉦資本和愉悅資本共同參與，計劃借助這筆新投資推動離岸重組、履行與美國證交會達成的和解協議。有關瑞幸再融資的風聲在8月也曾吹起，當時財聯社報道新融資參與者包括五星控股集團旗下產業資本。不過8月12日，《界面》報道稱瑞幸表示公司近期沒有融資安排。目前瑞幸公告的管理層共9人，分別是公司董事長兼郭謹一、兼首席戰略官、高級副總裁曹文寶、高級副總裁吳剛、首席增長官楊飛、高級副總裁姜山和高級副總裁周偉明。
財經注意到，除了郭謹一外，上述管理層中還有首席增長官楊飛為“瑞幸咖啡聯合創始人”。股東方面，瑞幸雖算不上“脫胎換骨”，但大股東已經更迭。瑞幸2019年5月上市之初招股書顯示陸正耀持股30.53%、陸正耀姐姐持股12.4%、錢治亞持股19.68%、大鉦資本持股11.9%、愉悅資本持股6.75%。后來大鉦資本通過上文提到的2021年4月的增資，成為目前瑞幸的最大股東和掌握45.2%投票權的實控方。
9月21日瑞幸宣布與集體訴訟的股東簽署1.875億美元的和解意向書，讓市場繼續看到其回歸正軌的希望。《華夏時報》報道瑞幸賬面有約48億元的現金及現金等價物，足以支付上述賠償金額，不過需要注意的是瑞幸仍處虧損狀態。10月15日，瑞幸在粉單市場價格不斷攀升之際，公司公告將實施股權攤薄反收購措施。
這一措施俗稱“毒丸計劃”，意在公司面臨惡意收購時保住當前股東和管理層對公司控制權。提高杯價，瑞幸接近盈利7月、9月和10月，瑞幸密集發布了三份財報，分別是修正版的2019年報、姍姍來遲的2020年報和2021年上半年報告。我們按著時間線來回顧一下——修正版2019年報顯示，瑞幸2019年全年收入錄得30.25億元，虧損31.61億元。
2020年瑞幸收入錄得40.34億元人民幣，盡管身陷風雨飄搖，但這一年的營收依舊增長約三分之一，但虧損也進一步加深至56.03億元。10月21日瑞幸又發布了2021年上半年財報，收入增速達到106%錄得31.83億元，超過了2019全年的收入，加盟門店數量增長也推動瑞幸門店數量重回增長至5259家。
瑞幸的燒錢節奏也在通過提高客單價而放緩。據瑞幸2021年上半年財報數據計算，其單杯飲品均價來到14.5元，比2019年不到10元的杯均價有所提升。消費端方面，引領2021年夏季風尚的不是燕麥奶或芝士奶蓋茶，而是瑞幸首先開創生椰拿鐵咖啡，不少咖啡茶飲品牌也跟隨瑞幸推出生椰風味飲品。
有消費者甚至評價生椰拿鐵咖啡是“救活瑞幸的飲品”，進一步反映這其中確實蘊藏著“業績寶藏”。騰訊《深網》報道，瑞幸咖啡接連推出的厚乳、生椰等爆品系列，很大程度上推進了盈利進程。此前瑞幸管理層曾預測，公司將于2021年實現整體盈利，截至2021年上半年虧損收窄至8400萬，如果7月—9月爆火的生椰拿鐵可以有效拉升業績，瑞幸有機會實現上述2021年盈利的目標。
瑞幸祭出生椰拿鐵咖啡的大招并非偶然。財經注意到，如果只從產品角度來看，一年多以來瑞幸幾乎每周推出新品的節奏似乎并沒有被打亂。從春天推出櫻花主題的飲品、夏季更新多種口味的“瑞納冰”冰沙飲料、秋天時令的桂花風味產品，到引領生椰口味風潮、跟隨市場節奏推出楊枝甘露系列…不得不說，瑞幸在資本市場的造假不容原諒，但它在產品持續密集打新的策略獲得了成功，押中生椰拿鐵在內的多款爆品。橫向比較：仍難與星巴克比肩財經發現，即便瑞幸成功“復活”，它也難與全球巨頭星巴克比肩。
在此我們以瑞幸咖啡、星巴克和另一國產現制茶飲龍頭奈雪的茶進行橫向對比。從市值上來看，星巴克以超8000億元遙遙領先于瑞幸咖啡和奈雪的茶。另外值得注意的是，盡管瑞幸咖啡已經從納斯達克退市，不過隨著公司經營情況改善，其在粉單市場的估值也一路攀升，目前市值達到200億元以上，高于在港上市奈雪的茶。
星巴克遙遙領先的市值，背后仍是其雄厚業績的支撐。我們以2021自然年上半年業績來看，瑞幸咖啡上半年營收31.83億元，高于奈雪的21.26億元，不過二者相比于全球營收900億元的星巴克，體量仍差的不是一點半點。反映到凈利潤上，2021年上半年瑞幸仍處于虧損狀態，奈雪的茶報告期內凈利潤4820萬元，星巴克則超過117億元。粗算下來星巴克的利潤率超過13%，奈雪則在2%左右，最終準確數據仍需以企業年報為準。
在中國門店數量這一維度上，瑞幸咖啡依然有向星巴克“叫囂”的資本。此前財務造假事件后，瑞幸門店數量一度收縮，但在拓展加盟店方向發力。瑞幸發布的2021年上半年數據顯示門店數量總體恢復增長，至5259家門店，其中自營店減少了約500家至4018家，加盟店增加了700多家至1241家。星巴克公布的截至2021自然年第三季度數據顯示，其在華門店數量有5360家，與瑞幸在同一數量級上。
奈雪的茶門店數量為668家。不過瑞幸將杯價提升至14元后，仍與星巴克動輒30元以上的單倍售價相差不少，未來消費者會否為更貴的瑞幸買單，仍是未知數。奈雪的茶客單價從2018年的不到43元提升至2020年的43.3元，高于行業的約35元/單。雖然奈雪的茶、瑞幸咖啡等后起之秀喜歡用高增長給資本講故事，但同樣不容忽視的是星巴克在全球范圍內的增長速度也不慢，并體現出一定韌性。雖然2020財年因為疫情原因，星巴克營收同比收縮，但2021財年已經恢復至疫情前水平，算下來兩年的復合增速仍超4%。
從股價上來看星巴克2020年下半年以來漲多跌少，最高甚至達到疫情前的近乎翻倍，這也體現出，或許星巴克的增長數據并不會讓資本給星巴克更高的估值，但這樣的增速也為行業奠定了近乎底線的參照標桿。綜上所述，可以說瑞幸小鹿已經穩住了陣腳。近幾個月咖啡投資風潮再迎起落，經歷了多品牌全面融資開花后，今日資本退出明星品牌咖啡的投資被看做代表這輪風潮迎來階段性的退坡。
可以說，瑞幸品牌元氣損傷的這段時間，并沒有可以與其相比的國產同類競品替代上位。再看看瑞幸事發后在國內布局的加拿大品牌咖啡，2021年6月報道顯示其在華門店數量在200家這個量級。難怪經歷紛繁變化后，人們發現在咖啡賽道“真正意義上占據絕對優勢的國產品牌還是瑞幸”。脫胎換骨的瑞幸2.0能否再戰？
藏著“生椰業績”的三季度表現會超出預期嗎？其實，或許重新獲得市場對其業務基本面的關注，瑞幸就已經成功再獲新生了。歡迎關注，閱讀更多精彩內容。版權所有，禁止私自轉載！如涉及侵權，請聯系刪除。
